10月19日，中国人民银行行长潘功胜在2026金融街论坛年会上提到，将会同金融监管总局、中国证监会设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具。

多家券商分析指出，这意味着我国首次明确建立专门应对债券市场系统性流动性风险的央行支持工具。这一工具对债市稳定、非银机构风险防控有实质支撑，同时，间接利好股市情绪（减少跨市场传染）。

具体而言，潘功胜称，“前期，人民银行就这项工具与市场做过多次沟通。这项工具的目的是建立债券市场稳定机制，构成人民银行宏观审慎管理的一项新工具。工具综合权衡防范金融市场体系的系统性风险和道德风险，在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现赎回—抛售负向循环的特定情景时启用；与央行开展操作必须满足宏观审慎要求、提供高等级抵押品，防止金融市场定价扭曲、形成兜底幻觉，维护市场纪律。工具适用的机构包括银行理财子公司、公募基金管理人，以及对应的银行母行、证券母公司等。我们将在公开市场业务公告中明确工具操作相关要素”。

就此，多家券商进行了解读。

国泰海通证券表示，这可能进一步为2027年化债换挡后信用债市场的潜在波动提供流动性支持，防止个券波动在账户间蔓延。非银赎回支持工具支持涉及多部门协调，后续推进可能需要一段时间：2025年10月27日金融街论坛提出探索，2025年12月12日央行党委会议提出建立，2026年6月17日陆家嘴论坛明确研究设立，至本次进一步明确即将出台，推进已近一年。操作仍需满足宏观审慎要求并提供高等级抵押品，后续关注细则及实际落地节奏。

中金公司称，这意味着我国首次明确建立专门应对债券市场系统性流动性风险的央行支持工具。此前，央行已多次针对这一工具与市场沟通，此次进一步明确安排符合预期。国际经验方面，美联储曾在2008年金融危机、2020年期间推出紧急工具为货币市场基金等非银机构提供流动性支持。国内2022年末也曾出现理财大规模赎回，2022年三季度末至2023年一季度末，银行理财规模缩减近6万亿元，引发债券抛售和利率快速上行。新工具有助于阻断“债券下跌-理财赎回-被动抛售”的负反馈，稳定金融市场预期。

华泰证券认为，这一工具的推出，吸取了2022年以来多次流动性事件教训，针对非银机构负债端赎回压力易引发市场负面冲击，新的流动性支持工具旨在切断极端情形下债市“抛售—净值下跌—进一步赎回”负向循环，提升市场韧性。这一工具对债市稳定、非银机构风险防控有实质支撑，同时，间接利好股市情绪（减少跨市场传染）。工具设计强调“特定情景+抵押+审慎条件”，避免常态化兜底，又意在平衡稳定与市场纪律。

广发证券称，非银流动性支持工具的要素和操作细节仍有待明确，目前有两点相对确定。首先，主要针对债券市场。近些年流动性风险和负反馈的典型案例是2022年四季度，政策变化带来风偏和基本面预期上修，债券市场出现了“利率快速上行—理财净值回撤—客户赎回—抛售债券—利率加速上行—理财净值进一步回撤”的循环。在类似情景下，央行只能通过加大对银行体系的流动性支持，借助“银行—非银”的流动性传递路径来稳定非银负债进而稳定市场，政策效果会打折扣，在部分情景下（比如信用风险引发的负反馈）还可能出现造成流动性淤积过于宽松，滋生资金空转套利；而设立新工具后，流动性可直达非银机构，增强政策效力的同时也避免流动性大幅波动。

其次，操作可能是以“互换”形式，主要面向公募基金、理财及其对应的证券母公司与银行母公司。依据《中国人民银行法》，央行不能直接对非银机构发放贷款。今年6月央行在陆家嘴论坛上提出研究“机构群体性面临流动性危机且可能引发系统性风险时，通过互换方式向非银机构提供紧急流动性”。

银河证券表示，这意味着“债市赎回危机”应对工具的推出已渐行渐近。值得市场关注的是该工具是宏观审慎框架之下的“特定情景”工具，而非针对非银金融机构的常态化流动性供给。其设立目的是建立债券市场稳定机制，在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现赎回到抛售负向循环的特定情景下启用。

责编：杨喻程

校对：杨舒欣